2048核弹基地

公司费用率分析：当期销售费用率为10.9%，与去年同期基本持平；当期管理费用率为4.99%，相较于去年同期下降约1PCT，为近五年新低，体现了公司管理改善的积极成效当期销售费用率为10.9%，与去年同期基本持平。销售费用为40.4亿元，同比去年同期上涨31.37%，主要系公司营销系统转型升级加大终端投入所致。

英维克：2019年净利润预增40%-60%英维克（002837）1月19日晚间披露业绩预告，2019年预盈1.51亿元至1.72亿元，同比增长40%-60%。受新能源车行业政策等因素影响，公司电动大巴空调业务收入较2018年下降。公司其他业务IDC机房温控、4G/5G机柜温控、ETC配套机柜温控、轨交列车空调等均取得较快增长。

勘探开发：持续降本、天然气占比提升，未抵油价下跌利润环比下滑2019Q1-3，公司国内原油、天然气产量分别同比+1.4%、+9.7%，油气“增储上产初见成效”。Q1-3经营利润769亿，同比+191亿。在原油价格同比下降6.4美金/桶的情况下，经营利润上升，主要得益于：1）成本持续压缩，19Q1-3桶油当量成本估算同比下降近6美金/桶，即使考虑汇率变化也有近5美金/桶的下降。2）天然气在油气比例结构中上升到45%（去年同期43%）。但Q3单季经营利润环比-160亿，主因实现油价降幅较大。

国投电力真的能复制华泰证券GDR套利吗？也许历史未必会重演。股本结构、股东结构、两市估值水平等存在差异，国投电力GDR发行折价会远低于华泰证券我们分析华泰证券GDR套利可行的原因：GDR发行折价高，A股、GDR之间存在很高的溢价率，两市价格出现收敛，因此存在较大的套利空间。

期现分析：目前沪铜的期限结构偶有出现近高远低的负向排列，沪铜1810合约和1811合约维持负价差略扩大至200元/吨。现货成交方面，据SMM报道，9月20日上海电解铜现货对当月合约报升水220元/吨-升水310元/吨，平水铜成交价49860-49980元/吨。今日沪期铜接近50000元/吨关口表现驻足，持货商报价踊跃，市场换现意愿强烈，在成交延续昨日的谨慎观望局面下，持货商主动调降报价急于成交，且整个上午时段，出现持货商比拼下调降价速度的现象。下游继续畏高抑制买盘量，湿法铜跟随市场调降报价自升水230元/吨降至升水180-190元/吨。低价货源受投机商的青睐，但高铜价仍抑制了大部分买盘，一部分持货商以略减库存减负为主，现货升水暂未持稳。今天已出现一部分下月票的货源，降跌速度更快，或是扰动现货高升水的推手之一。

原始套利空间小，融券成本、两市价格和汇率波动会持续压缩套利空间我们按照GDR发行价相对正股最低9折来测算，假设融券费用为年化10.35%，那么套利空间将不足7%，远低于华泰证券的37.68%，同时，两市价格波动、汇率波动等多种因素会影响套利空间，若采用汇率掉期等金融衍生品规避汇率波动风险，该手续费会进一步压缩套利空间。因此我们认为国投电力无法复制华泰证券GDR套利。