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中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于2018年12月24日发布的《衍生品策略周报20181224—短期波动延续，汇率还得关注》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

骆垠材迅速移动到安全地带，搭帐篷、生火，这一天，骆垠材没有再前进。路途中最难的，不是冰面30厘米积雪可能暗藏冰窟，不是秒速20米的、“推着”人前进的风力，最可怕的是纯天然自然保护区里丰富的物种，那意味着，随时可能出现的野生动物，比如北极狐、狼群。对于有“童年阴影”的骆垠材来说，“泰迪以上都算大型猛兽”。

对于此，我们的理解是，流入A股的外资并不仅仅只有跟踪MSCI等指数的资金，因此对外资入场规模做“量”的预测难度较大，尤其不建议根据MSCI等指数的纳入规模做短期预测。误解二：MSCI纳入时点与外资入场节奏密切吻合MSCI纳入与扩容的具体时点，其与外资入场节奏也并不完全吻合。以2018年为例，去年6月和9月分别是MSCI首次纳入和扩容（纳入因子分别为2.5%、5%）的时间节点，但如果观察北上资金的月度流入情况，6月和9月却都出现不同程度的下降。类似的情境在今年3月再次出现，MSCI公布扩容至20%的决议结果后，外资流入却在随后的两个月明显放缓。

路透社报道，本届海合会峰会预计将聚焦于安全议题，包括也门战事以及伊朗的地区活动。此外，会议可能还会涉及到石油政治，以及对卡塔尔的外交和经济制裁。责任编辑：余鹏飞近日，国家统计局发布数据显示，11月份，CPI同比上涨2.2%，已连续5个月处于“2时代”，从环比看，CPI由上月上涨0.2%转为下降0.3%。；PPI同比上涨2.7%，涨幅比上个月收窄0.6个百分点，从环比看，PPI由上月上涨0.4%转为下降0.2%。。

在供应方面，供给增速放缓且弹性较小。下半年，欧佩克和美国等原油供应增加，但增速放缓，全球原油市场去库存的趋势仍将延续。欧佩克在6月下旬的中期会议上决定从7月份开始增产，以应对下半年可能出现的供应短缺。但事实上，欧佩克有限度的增产不仅难以扭转下半年供应偏紧的状况，而且欧佩克以及俄罗斯目前的增产也降低了其应对未来意外供给中断的能力。一旦伊朗以及委内瑞拉产量超预期下降，或其他供应中断意外发生，欧佩克将缺乏进一步应对的剩余产能，全球原油供给弹性也将大幅下降。同时，受困于资本支出放缓与管道运力瓶颈，美国页岩油产量增速也将在下半年放缓。目前，美国处于加息周期，勘探企业融资变得困难，在资本支出无法增加的情况下，高效产区首先被开发，边际产量也将逐步见顶，下半年美国原油产量增速下降是大概率事件。同时，美国页岩油生产商缺乏足够的输油管道将原油运送至航运港口，航运港口本身也存在着出口瓶颈，因此其原油增量将难以满足国际市场。

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