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王忠民演讲全文：在重塑内生价值当中，我选择了把内生价值和外在表现两者之间链接起来。 最近一家公司的市值只在2018年的上半年当中上涨了60%，使这个里面最大的控股股东成为全球最富的家族，这就是亚马逊的股票和亚马逊家族的控股方。如果我们把这个现象放大到全市场来看，市值最大化，是目前我们在寻找内在价值的时候最灿烂的场景表现。刚才开幕之前，我们有一位在这儿展示了如果有内生动力，像大爆炸年代最后分裂出无数的维度、无数的新物种那样一种场景的展现。 如果我们把市值最大化看成是上市公司的最好的表现，它反映了上市公司具体的内在的发展的逻辑。在所有的股票，所有的上市的环节中，我们工业化时代有的股票市场、有了二级市场以后，过去追求的是资产证券化，也就是说这个股权本身的资产证券化，但它的逻辑不是资产自身的好坏，而是这个资产能够带来多少现金流，带来多少回报，带来多少收益，事实是他的收益权上市以后，以它未来可以带来未来收益的可能性，折射在当下的股票中的股价的体现。当慢慢地发展了以后，我们已经突破了实体的公司资产，更多的力量集中在你的收益的多少和你资产之间可以发力重组的一种偏离，这种偏离走向两个方向，一个方向是非物质资产东西可以给你带来多大的现金流，在股票估值的过程中发挥了多大的作用，专利有多少，企业家品牌，市场的知名度，你在市场当中从来都是守信的信用逻辑都可以体现在未来的收入流当中，最后贴现在你的股价，中，最大的一次飞跃是全球突破了工业化时代，进入互联网时代以后，轻资产成为这个时代的主题，你投入了多少的资产、资本不重要，重要的是在某一天能带来多少的收益，而这个收益一旦表现出现实可能的时候，一定是收益实际到来之前，你的市值已经最大化了。因为大家为了抢夺你明天的收益快速增长到来的时候，就可以在一二级市场中疯狂地抢这个股票，让它的市场得到发展和表现。 我们看到这个时代到来之后，新的科技公司、新的数字化公司，所有的公司在轻资产的逻辑中实现了线性资产的成长发展变化。从我开始之初就找了一些合伙人，天使轮融资的时候就找和合伙人，之后就开始A轮融资，之后很多投资者又跟我签了很多的投资。过去我们在每年的ABCD轮投资以后，估值已经多了1000亿美元，我们把估值过了10亿美元的时候我们就称之为独角兽，我们在人民币市场中也看看只做了4、5年的场景，可以估值到1600亿美元，1万亿人民币，这种公司也出现了。我们在资产的逻辑之下让市值最大化在一级市场中也成了估值最大化的逻辑体现，这种不仅在美元场景中，在人民币场景中已经到来。 还要上市，我们最近境内的上市相对的场景不够丰富，不够开放，以至于大家都跑到香港上市，所以香港市场敲的锣不够用了，需要从我们的文艺团体中借一个锣给他们。是觉得我在一级市场中想进一步融资已经有一定的困难，估值也产生了纠结，更因为我过去的一级市场融资的时候，已经给我的投资者签了一个协议说哪一天上市了，满足这个条件就可以把原来的对赌协议以及可转让、可回购的债券变成股票的市场中，我们一定是赶快上市的。上市了以后还要再融资，如果我们今天走到了不断的并购，不断地再融资，不断市场的定向增发，不断地在二级市场，蓦然回首，全球的新经济公司都是最大的公司，是因为轻资产成为资本收益的主要来源的时候，他们再要净估值，是因为收益最大化之前，人们为了得到明天的收益最大化，在股价中已经可以得到充足的展现，这是一种历史逻辑，这是一种经济现代化，是一种资本市场中特别地表达今天互联网数字化时代到来了市值最大化的场景，而资产不以实体资产，而是以你能带来收益的那些，即使是轻资产、服务资产、专利资产，甚至是不可名状的其他资产，都可以成为证券化中真正有效的东西。 我们需要把这个问题纳入到今天的主题内生动力来看。我们会发现，为什么成熟的资本市场，一二级市场中的估值不会偏离很大。我们会发现，成熟的资本市场中，一个独角兽、一个超级独角兽、一个全球市值排行前三，甚至是最高估值的那个，今天已经接近万亿美元的公司，是从估值最小的台阶中一个台阶一个台阶、一步一步慢慢地通过风险投资的基石投资，再通过ABCD或者是通过几轮的一级市场投资，再通过IPO几轮的波动上涨才走到了今天，它没有特殊的飞跃而是一种线性逻辑的上涨。 这个线性逻辑可以回答我们几个疑惑，为什么独角兽在国外不盈利的时候上市不跑路，而且始终在那坚守着独角兽给人带来收益回报的逻辑往前走，走成超级独角兽、市值最大化。而我们的市场中，一不小心，独角兽有可能还是独角兽，结果突然在市场中如果得到了足够的二级市场的溢价的话，会说我赶快拿着这个高的溢价做其他的事情。为什么在全球市场中任何一次高溢价到来的时候是基于前期的回报率有可能带来的成长，最后他的回报率就有可能到来，他的波动、成长性的逻辑、内在关联是有机的。特别是他通过高溢价任何的，即使从起始阶段到二级市场中融来的钱越多，把这个钱用于真正的创新，用于自己股东中的内生动力的积淀。反而，我们的市场中跑路的多，独角兽变成有毒的独角兽，我们想退出、想套现，要么是通过大宗交易，要么全部抵押出去。甚至可以在二级市场中找一个市场当中的白马褂，跟我做市值管理，把市值炒到一定的程度。我们在这当中特点发现，我们居然在市场中有这么多感觉到不是内生动力而是借用市场中的套利，借用市场中的非本身盈利空间做了很多的事情。今天如果我们举这种例子的话是很普遍的，随时、俯首皆是的案例。

文章称，从理论上讲，伊朗和美国都认定己方占据谈判优势的想法应该有助于促成严肃认真、富有成效的会谈。但令人遗憾的是，虽然双方都以为自己的边缘政策能够引出外交举措，但对于如何把外交举措落到实处，双方似乎都缺乏清晰的战略。文章称，于是，双方似乎都朝着局势升级的方向疾驰而去。美伊两国在奥巴马任内建立的沟通渠道其实已经崩 溃。也就是说，局势升级很可能迅速引发军事对抗。

此外，在上述X资管计划的合同中，和合资管以业绩比较基准的名义约定收益率，被界定为违规制定“承诺最低收益”条款。记者梳理发现，在微博上有11条关于和合资管产品介绍的文章，从内容上看均明确了产品的收益率或收益率区间，且文末还显示可联系的理财经理的手机号码，中基协表示此举为“违反规定公开募集”。

第二，我国的资本市场和创新投资正在面临内忧外患的复杂局面。在经济结构转型升级、防范系统性金融风险加上国际环境调整的大背景下，股权投资基金机构和创业者个人都在艰难的转型过程中，要面向实体经济、科技创新和金融稳定倾斜，需要更为宽松和从容的政策环境，真正打造现代金融这一“国家的核心竞争力”。国税总局的这一指导意见自然高屋建瓴，可以有效改善国家税收结构。不过，将大批已经充分市场化的股权投资与并购机构洗牌出局，是否会对中国的中小企业和具有全球竞争力的企业产生长远影响，还需要审慎考虑。至少，留得青山在，不愁没柴烧。

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